棕榈油逐渐企稳反弹高度有限贵州刚竹

棕榈油逐渐企稳，反弹高度有限

棕榈油跌破2008年低点位置后出现超跌反弹修复过程，叠加外围气氛的缓解一度积极反弹，只不过，在宏观因素不确定性增强，以及供需预期暂未有重大改变的当口，棕榈油低位整理走势延续，反弹高度也可能较为有限。

宏观因素继续搅动市场

人民币短期内急速贬值后趋稳，内强外弱过后，国内有所补跌，叠加中国股市以及不利经济数据连番冲击，大宗商品需求预期弱化，引发较为普遍的回落。中国采取的突然措施无疑也对美国形成影响，近期美国9月加息预期弱化后，美元也出现显著的回落调整。受此影响，新兴市场货币贬值倾向暂有缓解，林吉特以及印尼盾均出现一定趋稳回升，这对于棕榈油出口国出口成本有一定提升。除了汇率的波动，原油强劲反弹一段时间，对马棕油带动非常直接，跟随强劲反弹至2000林吉特上方，但是原油受到地缘政治需求因素影响非常复杂，近期表现出暴涨暴跌，对植物油引导和传导加剧。

供需因素负面引导

马来西亚棕榈油处在3~10月单产增加周期之中，增产压力继续存在。未来两个月中，这种增产状态将会持续存在，同样的情况也会发在印尼，产量与库存均可能进一步增加，从供应角度来说这带来较为明显的负面引导。从需求角度看，这将是对价格形成直接影响的方面，需求缺乏强劲改善的意愿。马来西亚当地船货调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚今年8月出口棕榈油1542017吨，较7月的1539583吨仅增加0.2%，作为对比，同家机构显示的8月1日~25日出口数据则是环比增加9%，显示随着马币汇率趋稳，跟随原油反弹后，出口需求未能进一步放大。而分析8月的出口形势，中国订货量出现显著回落，欧盟、印度相对增加，中国需求变化对于棕榈油后期影响较大。

国内市场需求或有高峰回落

国内市场棕榈油前期出现井喷。

我国7月进口棕榈油数量高达71.8万吨，创出今年最高单月进口纪录，同时也显著高于往年同期水准。随着国内补跌，以及内外盘倒挂再现，且有部分商家延期，8月我国棕榈油进口料会自7月高峰略有回落。而就表观消费来看，去年同期消费量约在50万吨附近的月度水准，今年8月间豆棕油价差大幅走阔超过1000元/吨，料会令同期消费量有所回升。

目前计算7月表观消费可能超过了60万吨水平，8月市场成交较为活跃，且有节前备货因素存在，因此表观消费量可能会依然可观。

不过随着阅兵假期及一系列假日因素影响，节前备货对于消费的终端支撑料会弱化，棕榈油或逐渐形成进口、贸易、消费均下降的情况。

受到以上因素影响，港口棕榈油库存从近期高峰有所回落至69万吨附近，高于7月末水准，但低于去年同期，后期因各方面因素变化，棕榈油库存料会小幅整理波动，但也难出现显著下降。

作为对比，大豆进口虽高峰回落，但进口量依然可观，8月进口量料达820万吨以上。大豆压榨利润存在继续进行，对豆油供应形成影响导致近期豆油库存出现增加，达到106万吨附近，相对棕榈油的平稳回落，豆油表现更为弱势。国内供应豆油相对充足，预期也较为充裕，豆棕价差走阔，棕榈油出现了阶段相对偏强的情况，但是这种情况持续时间较为有限。进入9月之后节前备货推动利多逐渐消失，国内阶段需求拉动力弱化，国内后期植物油支撑因素料再度弱化。

展望后市，外部影响引发波动，而棕榈油阶段的需求放量之后，9月或难有需求进一步改善形成的主动上行动力，在新年度油脂油料市场整体供求预期出现更为明确的改变预期之前，总体会弱势整理待涅槃。

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