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多机构预期10月新增信贷环比回落

多家机构近期发布了对于10月主要金融数据的预测。多数接受《经济参狼针草考报》采访的业内人士认为，受季节性因素影响，10月新增信贷或面临季节性回落，机构对新增人民币贷款的预测值普遍集中在7000亿元至9000亿元之间。不过，大部分人士对四季度整体信贷投放预期乐观。

今年以来，宏观政策逆周期调节力度加大，实体融资情况得到改善，后续货币政策如何发力仍牵动市场神经。接受采访的大部分业内人士认为，今年年底或明年年初存在降准可能。未来货币政策仍将重点疏通传导机制，通过改革的方式来助推利率水平下降，与此同时，定向政策工具也不会缺席，将引导金融机构加大对小微、民营企业及制造业的支持力度。

10月新增信贷或现季节性回落

9月末，广义货币（M2）余额195.23万亿元，同比增长8.4%；9月，社会融资规模增量为2.27万亿元，人民币贷款增加1.69万亿元。

通常来看，四季度往往是一年中的融资淡季。多位市场人士认为，在9月新增人民币贷款大幅超出市场预期后，10月新增信贷绝对值或面临季节性回落，机构对新增人民币贷款的预测值普遍集中在7000亿元至9000亿元之间。中信证券研究所副所长明明预计新增人民币贷款为7250亿元；兴业银行首席经济学家鲁政委预计新增人民币贷款为7400亿元；华泰宏观李超团队和招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰均认为，10月新增人民币贷款为8000亿元；东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月新增人民币贷款或在9000亿元左右，虽环比下降较多，但较上年同期多增2000亿元左右。

不过就四季度整体而言，业内人士普遍对信贷投放较为乐观，棣棠花属或将超去年同期。

李超分析称，虽然监管仍然严控房地产企业信贷及居民短期消费贷款违规流入房地产领域，但央行加强对制造业中长期贷款和民营小微企业贷款的引导，过去几个月企业信贷有所企稳，银行为满足监管要求仍有动力继续增加短期贷款及票据融资，从而稳定信贷数据。

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光大证券研究所首席银行业分析师王一峰也表示： 总体来看，受季节性因素影响，10月新增信贷规模可能出现大幅缩量，但这并不改我们对四季度信贷投放的偏乐观预期。无论从宏观政策层面还是银行自身层面看，在利率下行期适度加大逆周期安排，既能够有效顺应国家政策导向，也有助于提升自身经营效益。

业内人士对10月新增社融规模预期存在一定差异。部分人士认为，10月融资需求不太旺盛，加之地方债发行接近尾声，或对社融数据形成拖累，鲁政委认为10月新增社融规模可能回落至7300亿元左右，社融增速维持在约10.8%。

不过李超认为，虽然10月地方政府专项债发行较少，但票据和企业债券或是社融亮点，去年10月社融增速10.3%，基数走低的情况下，预计今年10月社融新增1.1万亿元，同比增速或达11%。中国银行国际金融研究所研究鳞果草员范若滢也认为，考虑到9月社融统计口径中 企业债券 纳入企业ABS的调整，部分专项债额度提前下拨等情况将对社融形成一定支撑，预计10月社融同比将保持较高增速。

MLF利率是否下调引关注

整体来看，今年以来，央行加大了逆周期调节力度，推进贷款利率市场化改革，疏通金融体系流动性向实体经济传导的渠道，实体融资情况得到改善。临近年底，国内外经济、金融市场环境仍在不断变化，央行货币政策操作也引发市场高度关注。11月5日到期的4035亿元MLF利率是否调整，成为市场焦点。

王一峰表示，央行在11月5日可能有三种操作模式：一是 MLF＋TMLF 组合操作；二是 MLF续作＋利率下调 ；三是 MLF续作，利率不变 。 我们更倾向于央行采取模式一，即 MLF+TMLF 组合工具对冲当日4035亿元MLF到期，其中TMLF占比高于MLF，MLF价格保持不变。货币政策既保持了定力，又通过结构性安排降低了银行体系负债成本，还有助于推动11月LPR（贷款基准利率）报价继续藤山柳下移。 他说。

王青表示，10月31日美联储实施年内第三次降息，全球金融环境进一步转向宽松。当前国内货币政策 以我为主 特征明显，强调保持政策定力。他说，短期内猪肉等食品价格冲高，将带动CPI同比升至3.0%以上，促使央行强调要 保持物价水平总体稳定 。由此，尽管官方制造业PMI已连续六个月处于荣枯线之下，且10月环比收缩幅度有所加大，但经济下行压力或将难以驱动货币政策在四季度出现明显放松。

王青预计，年底前MLF对新兴国家出口比重也将大为提升下调概率较小。 为推动新LPR报价持续下行，提升银行放贷能力，存在年底前再实施一次降准的可能。

明明表示，货币政策操作易松难紧，年末央行可能降准0.5或1个百分点，但年内MLF利率下调概率较小，预计明年一季度会出现MLF下调的政策窗口。

政策仍侧重定向滴灌

数据显示，截至今年9月末，普惠小微贷款和民营企业贷款余额同比分别增长23.3%和6.9%；制造业中长期贷款余额同比增长11.3%。与此同时，今年前八个月，新发放小微企业贷款利率为6.8%，比去年全年平均水平下降0.59个百分点。

相关重点领域贷款增速的上涨与货币政策的定向引导密不可分。以民营、小微企业聚集的浙江省台州市为例，从人民银行台州市中心支行获悉，截至今年9月末，人民银行台州市中心支行共发放支小再贷款余额48.60亿元，发放再贴现15.65亿元。商业银行运用央行低成本资金开发了 支小贷 小惠贴 微票通 等贷款产品，全市以支小再贷款为资金来源发放的小微企业贷款平均利率为5.72%，较运用其他资金发放的小微企业贷款利率低3.72个百分点；全市小微企业类票据的再贴现平均利率为3.34%，较其他资金办理贴现的小微企业类票据利率低0.18个百分点。

业内人士预期，下一步货币政策仍将定向发力，关注重点领域，旨在进一步降低实体经济融资成本。

此前召开的中国人民银行货币政策委员会2019年第三季度例会指出，下大力气疏通货币政策传导，坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架，促进国民经济整体良性循环。

下一步央行将主要通过扩大新LPR使用等措施，降低企业贷款实际利率水平，同时运用TMLF等定向政策工具，引导金融机构加大对实体经济，特别是对小微、民营企业及制造业的支持力度。 王青表示。（ 张莫 向家莹）